帝尔激光(300776):业绩短期承压 TOPCON新签订单高增有望规模放量

时间:2023-08-21 14:06:33       来源:东吴证券股份有限公司


(资料图)

投资要点

受验收确认影响Q2 业绩承压,下半年业绩增长有望提速:2023 年H1公司营收6.7 亿元,同比+1%,归母净利润1.7 亿元,同比-19.3%,扣非归母净利润1.7 亿元,同比-19%。Q2 单季度营收3.3 亿元,同比-8%,环比-6%,归母净利润0.8 亿元,同比-34%,环比-14%。

毛利率有所改善,研发费用大幅增长影响净利率:2023 上半年公司毛利率为48.2%,同比+1.5pct,净利率为25.9%,同比-6.6pct,期间费用率为20.4%,同比+7.8pct,其中销售费用率为3.5%,同比+0.7pct,管理费用率(含研发)为18.9%,同比+7.1pct,财务费用率为-2.0%,同比+0.1pct。

其中Q2 单季度毛利率为49.4%,同比+4.9pct,环比+5.1pct,净利率24.75%,同比-10.0pct,环比-8.0pct。随着公司TOPCon、xBC 新业务订单确认增加,盈利能力有望提升。

合同负债&存货大幅增长,新增订单充足保障短期业绩:截至2023Q2末,公司合同负债为13.8 亿元,同比+174%,存货为14.4 亿元,同比+137%,公司新签订单大幅增长。2023 年上半年经营活动净现金流为4.9亿元,现金流状况良好。

TOPCon 激光掺杂设备已获450GW 新签订单,光伏激光设备龙头强者恒强:TOPCon SE 一次硼掺设备利用激光能量推动硼原子在硅片内扩散,实现选择性发射极SE 结构,从而获得更高的短路电流、开路电压和填充因子,可提高0.25%以上光电转换效率,目前公司还在开发TOPCon的新工艺,可以与SE 叠加,是综合开膜、掺杂、表面处理的技术,预计可实现提效0.2%,且单GW 价值量比SE 高。在TOPCon 工艺上,公司研发的激光掺杂设备已签订合同450GW+,光伏PERC 激光龙头在TOPCon 时代强者恒强;同时,BC 电池微刻蚀设备技术领先并继续获取订单,异质结LIA 激光修复技术取得量产订单。

盈利预测与投资评级:考虑到验收确认节奏,我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.5(原值7.0,下调21%)/8.3(原值10.0,下调17%)/10.4(原值12.9,下调19%)亿元,对应当前股价PE 为27/18/15 倍,维持“买入”评级。

风险提示:光伏装机低于预期,新品研发低于预期,下游扩产不及预期。

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